江南体育天风证券股份有限公司郭丽丽近期对嘉泽新能进行研究并发布了研究报告《业务板块多元化转型，装机增长弹性可观》，本报告对嘉泽新能给出买入评级，认为其目标价位为 6.49 元，当前股价为 4.45 元，预期上涨幅度为 45.84%。

　　公司为民营新能源发电企业，十多年来持续推进新能源项目开发，截至 2022 年 6 月 30 日，公司新能源发电并网装机容量为 182.79 万千瓦，其中：风力发电并网容量 179.15 万千瓦，光伏发电并网容量为 3 万千瓦、智能微网发电并网容量为 0.64 万千瓦。同时，江南体育依托于自身新能源电站资产与运营经验，公司业务向电站出售、发电资产管理、新能源产业基金等业务领域拓展，从而为公司的持续项目开发提供充足的资金与资源支持，2021 年公司出售风电电站 49.5 万千瓦，实现投资收益 3.93 亿元；截至 2022 年 6 月 30 日，公司新能源发电资产管理业务规模超 2.5GW，实现营业收入 9358.87 万元，净利润 2451.67 万元。

　　截至 2022 年 6 月 30 日，公司待建及在建项目容量为 53.9 万千瓦，其中风电项目 36.1 万千瓦，光伏项目 17.8 万千瓦，另外，2023 年 2 月，公司位于黑龙江的 1.1GW 风电项目成功获得核准。从风电项目来看，公司储备项目规模接近 1.8GW，接近现有规模的 100%。另外，公司与中车集团、电建集团、保利集团、普洛斯、开弦资本等国内外知名企业共同投资设立了多支新能源产业投资基金，江南体育从而保障公司的持续项目开发能力。我们预计公司 2022-2025 年每年新增控股装机规模有望达到 70-80 万千瓦以上。

　　公司大力开发屋顶光伏项目，开拓分布式光伏市场。2021 年国际 物流地产巨头 普洛斯战略入股公司，成为公司第三大股东。截至 2021 年，普洛斯在国内分布式光伏累计签约规模超 1GW，在中国拥有超过 4900 万平方米的基础设施资产面积，若假设 1 平方米面积可建设 150W 分布式光伏装机，则其对应可建设分布式光伏项目规模超过 7GW。作为普洛斯在中国进行的最大规模风光股权投资，双方联手有望为公司业务带来显著增长空间，截至 2022 年 6 月 30 日，公司已开发约 80MW 的工商业屋顶光伏项目。

　　盈利预测及估值：我们预计公司 2022-2024 年可实现营业收入 18.22、21.83 和 26.19 亿元，同比分别增加 28.08%、19.80% 和 19.99%；可实现归母净利润 6.89、10.65、12.68 亿元，同比分别变动 -8.39%、+54.66% 和 19.02%。基于分部 PE 法估值分析，我们预计公司风电、光伏及智能微网发电、江南体育电站出售及资产管理等业务板块对应目标市值分别为 111.47、33.76、12.79 亿元，合计市值为 158.02 亿元，对应目标股价为 6.49 元 / 股，首次覆盖，江南体育给予 买入 评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，电力价格波动风险，相关支持政策变化风险，新能源装机规模扩张不及预期，风速情况不及预期，弃风限电、弃光限电风险，新能源产业基金运作效果不及预期，电站出售业务开展不及预期，公司与普洛斯合作开展不及预期等

　　该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉泽新能（601619）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金 / 总资产率、有息资产负债率、财务费用 / 货币资金率、应收账款 / 利润率。该股好公司指标 1.5 星，好价格指标 3.5 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，江南体育指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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